近期，国内钢材市场出现了一波较大幅度的反弹。截至1月16日， Mysteel钢材综合指数与前期低点相比上涨了9.7%，长材指数上涨了7.3%，扁平材指数上涨了13.3%。本轮反弹极大地恢复了钢厂和贸易商的信心。对于后市，笔者认为钢材价格节后可能略有上涨，然后有可能再度回落，但空间不会很大。现从以下几个方面作一简要分析。
供大于求格局短期难改变
2008年我国粗钢产量超过5亿吨，而粗钢产能达到6.5亿吨。前几个月，国内钢材价格大幅下跌迫使钢厂纷纷减产，导致供给急剧萎缩。目前市场价格的上涨，除部分原因是下游需求略有恢复外，主要还是前期钢厂减产力度过大，导致市场供给过度萎缩造成的。本轮国内钢材价格的上涨又使得很多钢厂具有一定的获利空间。以普碳中板为例，从图1可看出，从12月份开始，钢厂盈利能力大幅增加，目前已处于与2008年年初的最低点时的水平。很明显，钢厂重新开工生产的积极性会很强。如果供给恢复的速度大于需求恢复的速度，就很可能会导致钢材价格再度回落。可以说，在目前供大于求的格局下，高企的产能始终是悬在钢材价格上的一把利剑。故笔者认为，短期钢材价格继续大幅上涨的可能性很小。
图1 大中型钢厂普碳中板成本及盈利空间走势图 单位：元/吨
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备注：MRI测算的普碳中板成本已含税，但不含三项费用；盈利空间的计算采用了时间（25天）上的延后，如1月25号的盈利空间=1月25号的钢材价格 - 1月1号的钢材成本。
数据来源：MRI
下游需求恢复仍需观望
从2008年12月份的统计数据来看，下游行业需求恶化的情况有所缓解，但能否持续恢复还有待观望。从图2来看，去年12月份PMI的值为41.2，较11月份提高2.4个点，但仍低于50。这说明我国经济有可能已经触底，但仍处于经济萎缩阶段。如果后期该指标值没有创新低并达到50以上，就可以比较肯定的认为我国经济有望走出低谷。从图3的港口货物吞吐量来看，虽然去年12月份比11月份稍好，但仍难判断出口是否已经低谷，因为目前的趋势还是向下的。从图4发电量数据来看，去年12月份发电量大幅增加，改变了之前连续4个月下跌的趋势，并接近去年8月份的水平。这说明我国工业经济活动较11月份明显活跃。
图2 PMI指标变化情况
数据来源：MRI
图3 2008年港口货物吞吐量变化情况 单位：万吨
数据来源：交通运输部、MRI
图4 我国发电量变化情况
数据来源：国家统计局、MRI
由以上指标可看出，去年12月份我国经济较11月明显改善，这与国家相继出台多项经济刺激措施密切相关。由于欧美经济仍旧处于低谷，我国出口形势短期可能很难改善。国内经济增长将主要依赖于投资和消费。国家公布的十万亿投资计划以及央行大幅减息等措施将有助于推动投资的增长，从而带动国内消费增长。从经济指标来看难以判断经济是否已经走出低谷。与此同时，目前房地产市场、汽车市场等钢材主要消费领域也没有明显恢复的迹象。但考虑到政府对经济发展的强力支持，不断出台经济刺激措施，故认为我国经济还是有可能比较快恢复的。因此笔者认为对钢铁下游行业需求谨慎乐观，但短期仍需观望。
钢材出口压力加大
今年我国钢材出口的压力较去年同期明显增大，主要原因是欧美实体经济仍有继续恶化的可能性。经济危机尚未结束，虽然各国政府采取积极救市措施，系统性风险已被化解，但降息的好处尚未有效地传向市场。这主要是因为金融危机导致各国银行体系资金短缺，银行缩紧信贷标准，使得降息的好处难以有效传向市场，导致借贷成本上升，从而继续影响实体经济。
近期，虽然国内钢材市场走稳，但国际市场仍旧疲软，从而造成钢材国际价差急剧缩小。以图5热轧板卷为例，近3个月其国际价差急剧缩小，今年1月份对韩国、欧美、中东等主要目的的国际价差已降至零以下。出口优势的消失意味着国内市场面临钢材进口的压力在增大。目前，已出现部分热卷品种大量进口的情况，这势必会增加国内钢材价格回调的压力。除国际价差外，国外贸易保护、汇率变化等不利因素都将使得国内钢材越来越难以出口，将迫使部分企业“出口”转“内销”。
图5 热轧板卷国际价差变化情况 单位：美元/吨
备注：该国际价差没考虑出口关税的影响，但已含各市场上的税。
数据来源：MRI
综上所述，笔者认为后期钢材市场仍可能会再度回落，但受国家相关政策的有力支持，回落的空间可能不大。今后几个月国内钢材价格倾向于盘整，盘整的空间大概为价格的15~20%左右，毕竟目前的经济基本面还难以支撑价格大幅上涨。对钢厂而言，笔者认为不必急于全面复产，若复产力度过大将可能导致供给过多，加大钢价下滑的压力。此外，还需关注国际钢材市场的变化，若国际市场走稳，钢厂可适当加大复产的力度。否则，在全球产能供达于求的大环境下盲目扩大生产，所面临的风险可想而知。然而，钢材价格的适度回落并非坏事，至少有利于铁矿石价格谈判，有利于行业内的结构调整，以及对整个钢铁行业的长期健康发展是有利的。
我的钢铁研究中心（MRI） 刘源
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